券商中國
王蕊
2025-05-17 23:22
不走“尋常路”的消費(fèi)基金正在展現(xiàn)出強(qiáng)勁的凈值增長態(tài)勢。
券商中國記者注意到，今年以來重倉新消費(fèi)的多只基金產(chǎn)品持續(xù)跑贏市場，而全市場墊底的消費(fèi)主題基金則大多在倉位上重倉白酒等傳統(tǒng)消費(fèi)，尤其以賽道化策略的消費(fèi)基金產(chǎn)品表現(xiàn)尤為落后。
業(yè)內(nèi)人士指出，新消費(fèi)品種難走“尋常”投資的一大差異是，此類品種大多在股票市場是零散分布狀態(tài)，一只個股即代表一個行業(yè)，使其在研究上耗時費(fèi)力，這與傳統(tǒng)消費(fèi)可通過行業(yè)研究，進(jìn)行基金賽道化操作大為不同。
依賴新消費(fèi)，消費(fèi)基金跑贏市場
盡管4月8日以來市場反復(fù)波動，但以新消費(fèi)為代表的公募重倉股走勢頗為凌厲。南方基金重倉的美圖公司反彈幅度達(dá)33%；宏利基金重倉的游戲股心動公司反彈幅度接近28%；國泰基金重倉的醫(yī)生社區(qū)平臺醫(yī)脈通反彈達(dá)27%；廣發(fā)基金重倉的電子煙巨頭思摩爾國際反彈幅度達(dá)75%；華安基金重倉的拼搭玩具公司布魯可的年內(nèi)股價漲幅更是超過120%。
相比之下，傳統(tǒng)消費(fèi)賽道表現(xiàn)較為低迷，以北方某公募旗下一只消費(fèi)主題基金為例，該產(chǎn)品前十大股票中幾乎清一色指向傳統(tǒng)消費(fèi)賽道，尤其是白酒股在倉位中占比較高，使得這只消費(fèi)主題基金產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績損失接近15%。而重倉新消費(fèi)的海富通消費(fèi)優(yōu)選基金則在今年獲利接近30%。
以公募為代表的機(jī)構(gòu)資金對傳統(tǒng)消費(fèi)的避讓，在港股市場展示得更加淋漓盡致，以港股的白酒股珍酒李渡為例，截至今年3月末的主動偏股型基金產(chǎn)品已經(jīng)全部清倉退出該股，僅剩一只債券型基金產(chǎn)品以不足1%的倉位小幅度持有該股，這顯示出基金經(jīng)理對傳統(tǒng)消費(fèi)賽道目前業(yè)績彈性的保守認(rèn)知。
雖然類似珍酒李渡這樣的白酒股在估值上更為便宜，但持倉的公募基金寥寥無幾，而估值更貴的新消費(fèi)股卻大為不同，今年內(nèi)剛剛上市的蜜雪集團(tuán)在今年3月末即成為南方基金的重倉股，其中，南方香港成長基金更是以高達(dá)7%的高倉位重倉配置該股。
新消費(fèi)零散分布，難以“尋常”投資
顯然，以傳統(tǒng)消費(fèi)為代表的“尋常路”已很難讓消費(fèi)主題基金產(chǎn)品獲得業(yè)績優(yōu)勢，在排名靠前的消費(fèi)賽道基金產(chǎn)品中，不走“尋常路”成為許多績優(yōu)產(chǎn)品的共同點(diǎn)。
券商中國記者注意到，富國全球消費(fèi)基金、海富通消費(fèi)優(yōu)選基金、南方中國新興經(jīng)濟(jì)基金、南方香港成長基金、銀華品質(zhì)消費(fèi)基金均在今年以來的市場行情中取得不俗的年內(nèi)收益和排名，這些重倉消費(fèi)賽道的基金產(chǎn)品大多采取了一邊倒的持倉策略，即在消費(fèi)賽道中主要持倉消費(fèi)用戶為年輕群體的新興消費(fèi)賽道，而淡化或減弱對傳統(tǒng)消費(fèi)賽道的倉位配置。今年收益率26%的富國全球消費(fèi)基金前十大重倉股幾乎全部指向以女性消費(fèi)為特點(diǎn)的新消費(fèi)領(lǐng)域，前十大股票中唯一持倉的白酒股的倉位配置不足3%。
由女性基金經(jīng)理熊瀟雅管理的南方香港成長基金將泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團(tuán)等重倉股配置到極致，其中僅泡泡瑪特截至今年3月末的倉位已達(dá)到11.19%，這一倉位數(shù)據(jù)實(shí)際上已超出了公募行業(yè)對個股的“雙十限制”規(guī)定，但也從側(cè)面反映出基金經(jīng)理對新消費(fèi)賽道的強(qiáng)烈看好，在已超出10%限制的背景下，對需減倉的新消費(fèi)重倉股“依依不舍”，以至于該股在持續(xù)上漲后超出“雙十限制”一個百分點(diǎn)。
值得一提的是，基金經(jīng)理在消費(fèi)賽道的投資上難以通過“尋常路”取得成功的一個原因，還包括該領(lǐng)域的個股以零散形式分布，而非傳統(tǒng)上的賽道化。
“許多新消費(fèi)品種呈現(xiàn)出零散分布的狀態(tài)，并不是行業(yè)化的，缺乏行業(yè)化意味著這類品種的研究耗時費(fèi)力，也難以通過行業(yè)研究的簡單策略去操作或進(jìn)行賽道買入，這與傳統(tǒng)消費(fèi)品種呈現(xiàn)出行業(yè)特征大為不同，零散分布的新消費(fèi)投資意味著基金經(jīng)理需要付出更多的研究精力?！比A南地區(qū)一位港股基金經(jīng)理接受采訪時強(qiáng)調(diào)。
景氣爆表吸引基金布局新消費(fèi)
在當(dāng)前市場環(huán)境中不走“尋常路”的新消費(fèi)投資，打動市場的核心因素在許多基金經(jīng)理看來是景氣度趨勢上升的超乎尋常，同時消費(fèi)新品種的資金熱度也更容易吸引基金抱團(tuán)。
銀華品質(zhì)消費(fèi)基金經(jīng)理張萍認(rèn)為，新消費(fèi)強(qiáng)勢的背后是該賽道擁有更加活躍的用戶，包括95后、00后的Z世代消費(fèi)者更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西，且這些年輕用戶群體對本土民族品牌的自信與自豪感很強(qiáng)，尤其是國產(chǎn)品牌更容易受到他們的青睞。
張萍判斷整個消費(fèi)依然充滿活力，但消費(fèi)群體分層使得年輕用戶更在意情緒價值，追求新的東西，因此在投資上需迎合時代變化，關(guān)注當(dāng)下國潮和文化的自信，很多國產(chǎn)品牌逐步走向中高端深水區(qū)并與外資大牌進(jìn)行同場競技，在美護(hù)、日化、黃金珠寶等領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)一批中高端品牌，這類新消費(fèi)公司的增長非常強(qiáng)勁。此外，新消費(fèi)在審美、精神滿足上的升級持續(xù)存在，以潮玩、IP文化、寵物等為主的“情感”消費(fèi)、“體驗(yàn)”消費(fèi)，景氣度更是持續(xù)上升。
重倉新興消費(fèi)的長城港股通價值精選基金經(jīng)理曲少杰也認(rèn)為，投資上更為看好中國的新興消費(fèi)潛力。他表示，新興消費(fèi)賽道在整個消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)更加突出，這得益于年輕人的消費(fèi)活力十足，谷子經(jīng)濟(jì)等概念加深了消費(fèi)者對新消費(fèi)經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知，考慮到在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的情況下，海外資金開始關(guān)注中國各種新消費(fèi)的投資機(jī)會，并加大對中國資產(chǎn)的投資規(guī)模，港股市場作為過去外資主導(dǎo)的市場，這一次同時受到海內(nèi)外資金的追捧一改過去的低迷，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值被嚴(yán)重低估的情況正在逐步改善?；鸪謧}信息顯示，截至2025年3月末，泡泡瑪特為長城港股通價值精選基金第一大重倉股，持倉比例達(dá)10.90%，美容護(hù)膚品牌巨子生物為其第九大重倉股，持倉比例約為5%。
摩根士丹利基金研究管理部隋思譽(yù)指出，當(dāng)前市場對新消費(fèi)的關(guān)注度較高，主要因?yàn)樾孪M(fèi)一方面更重視消費(fèi)體驗(yàn)而非單純的實(shí)物購買；另一方面則在部分賽道的龍頭品牌“新”登資本市場，關(guān)注度更高而引發(fā)抱團(tuán)效應(yīng)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)資金熱切期待和擁抱消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)的新變化，對于此類板塊應(yīng)該持續(xù)跟蹤，但也要權(quán)衡估值和基本面的狀態(tài)來進(jìn)行投資決策，并理性更新投資框架。
責(zé)編：楊喻程
排版：劉珺宇???
校對：楊舒欣???
