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海外投資者4月凈買(mǎi)入570億美元日本資產(chǎn)。

日本官方本周公布的數(shù)據(jù)顯示，海外投資者上月買(mǎi)入日本股票和債券的規(guī)模創(chuàng)下近20年新高。在“股神”巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋近年來(lái)大舉買(mǎi)入背景和避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)下，日元資產(chǎn)持續(xù)受到外界的廣泛關(guān)注。

日本資產(chǎn)受青睞

日本財(cái)務(wù)省5月12日發(fā)布的日本《對(duì)外及對(duì)內(nèi)證券買(mǎi)賣(mài)契約等的狀況》顯示，海外投資者4月凈買(mǎi)入的日本股票和債券共計(jì)8萬(wàn)億日元以上（約合570億美元）。這是自2005年有可比數(shù)據(jù)以來(lái)最高水平，相當(dāng)于過(guò)去20年4月份平均值的三倍多。

從細(xì)分看，中長(zhǎng)期債券的凈買(mǎi)入為4萬(wàn)5371億日元（315億美元），是自2022年7月以來(lái)的最高水平，達(dá)到歷史第二高。股票和投資基金凈買(mǎi)入3萬(wàn)6759億日元（255億美元），為2023年4月以來(lái)新高，也是歷史第三高。

交易員表示，債券激增可能來(lái)自央行儲(chǔ)備，其需要將資金撤出美國(guó)資產(chǎn)。其中很大一部分購(gòu)買(mǎi)的是日本政府債券（JGBs），在不確定時(shí)期被視為一種流動(dòng)性和穩(wěn)定性的選擇。

野村證券首席外匯策略師后藤雄二郎(Yujiro Goto)表示，長(zhǎng)期債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)?！按蟠蟪^(guò)”了4月份的典型規(guī)模。更重要的是，投資者同時(shí)大舉買(mǎi)入債券和股票并不尋常。他解釋說(shuō)，這一行動(dòng)看起來(lái)像是一場(chǎng)去美元化游戲，外國(guó)投資者從美國(guó)轉(zhuǎn)移到日本，因?yàn)槿毡镜氖袌?chǎng)足夠大和穩(wěn)定，可以消化那么多資本。

第一財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，2023年日本股市突破了1989年泡沫破裂前的歷史高點(diǎn)。貨幣政策、盈利預(yù)期、公司治理、巴菲特效應(yīng)等因素成為海內(nèi)外資金持續(xù)流入的關(guān)鍵。

在公司治理和管理準(zhǔn)則的背后，意味著公司需要比以往任何時(shí)候都更加努力地為股東帶來(lái)回報(bào)。東證所在向上市公司提出的建議要求包括，推進(jìn)研發(fā)投資和人力資本等舉措，以創(chuàng)造有助于可持續(xù)增長(zhǎng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和無(wú)形資產(chǎn)，投資設(shè)備和設(shè)施，以及業(yè)務(wù)組合重組。 另一方面，通過(guò)股息或回購(gòu)來(lái)增加股東的回報(bào)。

股神巴菲特的持續(xù)加倉(cāng)也提振了外界的信心。2020年8月，伯克希爾正式登陸日本市場(chǎng)，披露持有伊藤忠商事、丸紅商事、三菱商事、三井商事和住友商事五大商社5%的股份。隨后，他不斷加倉(cāng)，截至2024年底，巴菲特對(duì)日本商社的總投資成本為138億美元，市值已飆升至235億美元，浮盈近七成。

在剛剛舉行的伯克希爾年度股東大會(huì)上，巴菲特透露，在接下來(lái)的50年里不會(huì)考慮出售這些股票，日本五大商社經(jīng)營(yíng)的歷史記錄是非常優(yōu)秀的。他還表示，他投資的五家日本公司與伯克希爾建立關(guān)系是“超長(zhǎng)期的”?！八麄冇胁煌娘L(fēng)俗習(xí)慣。他們有著不同的經(jīng)商方式——這在世界各地都是如此——我們無(wú)意以任何方式試圖改變他們所做的事情，因?yàn)樗麄冏龅梅浅３晒?。”巴菲特繼續(xù)說(shuō)道：“我們不會(huì)出售任何股票，幾十年后也不會(huì)發(fā)生。日本的投資正好符合我們的胃口?！?/p>

另一方面，購(gòu)買(mǎi)狂潮發(fā)生在美國(guó)總統(tǒng)特朗普所謂“對(duì)等關(guān)稅”的余波中，關(guān)稅政策導(dǎo)致全球市場(chǎng)大幅波動(dòng)，并一定程度上沖擊了美元資產(chǎn)的信心。投資者轉(zhuǎn)向了日本，將其視為在混亂的全球經(jīng)濟(jì)中存放資金的安全之地。

新加坡銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曼蘇爾（Mansoor Mohi-uddin）表示，在投資者被特朗普的經(jīng)濟(jì)政策嚇到之后，資金大量涌入日本，包括他的貿(mào)易戰(zhàn)和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的公開(kāi)抨擊。“日本在4月份看到了去美元化的影響，這一說(shuō)法可能有些道理?！?他解釋說(shuō)，當(dāng)央行實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化時(shí)，他們正在尋找流動(dòng)性市場(chǎng)，而日本比大多數(shù)國(guó)家更符合這一特征。

美股是否度過(guò)危機(jī)

受中美雙方發(fā)表《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》影響，本周美國(guó)三大股指強(qiáng)勢(shì)上攻，一度較歷史高位回撤近30%的納指重回技術(shù)性牛市。然而，市場(chǎng)對(duì)于本輪反彈的持續(xù)性不乏擔(dān)憂的聲音。

5月9日，美國(guó)銀行公布了其機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查的新數(shù)據(jù)。幾乎所有接受調(diào)查的基金經(jīng)理都表示，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策將導(dǎo)致美國(guó)滯脹。調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，自特朗普宣布關(guān)稅政策以來(lái)，做空美元已成為經(jīng)理人中最常見(jiàn)的交易。

高盛首席政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯（Alec Philipps）警告稱，美英達(dá)成的貿(mào)易協(xié)議表明，許多國(guó)家最終將面臨比特朗普上任前高得多的關(guān)稅。他將2025年的GDP預(yù)測(cè)從之前的1%下調(diào)至0.5%。“更高的關(guān)稅、更大的政策不確定性、商業(yè)和消費(fèi)者信心下降，以及特朗普政府發(fā)出的信息表明，在追求其政策的過(guò)程中，更愿意容忍短期經(jīng)濟(jì)疲軟，這些因素共同增加了下行風(fēng)險(xiǎn)。”

美銀證券投資策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）今年初曾預(yù)測(cè)，美國(guó)股市的反彈將失去動(dòng)力。當(dāng)時(shí)哈特內(nèi)特青睞的投資主題為：債券、國(guó)際市場(chǎng)和黃金。在關(guān)稅陰影下4月份的基金經(jīng)理調(diào)查是本世紀(jì)最悲觀的調(diào)查之一，在他看來(lái)隨后股市如此迅速地復(fù)蘇不足為奇。他將此與2024年底極致看漲情緒進(jìn)行了對(duì)比，當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)普遍看好美股將是今年表現(xiàn)最好的股票。

哈特內(nèi)特認(rèn)為，世界仍然對(duì)美國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行了大量過(guò)度投資，其中大部分沒(méi)有對(duì)沖。美國(guó)例外論交易仍然很脆弱：即使美國(guó)在全球股市市值中的權(quán)重恢復(fù)到上世紀(jì)20年代的平均水平（60%對(duì)目前的64%），也會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。他表示，快速資金的外流已經(jīng)基本完成，但長(zhǎng)期資金是緩慢的資金——許多機(jī)構(gòu)基金尚未調(diào)整其投資組合以反映新的世界秩序。

這位明星策略師現(xiàn)階段最擔(dān)心的是美國(guó)國(guó)債的拋售，尤其是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這會(huì)引發(fā)更大、更快的資本外流，從而造成破壞性和無(wú)序性。

哈特內(nèi)特對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的看法是，最終特朗普的政治直覺(jué)將迫使他在貿(mào)易談判中緩和策略，達(dá)成協(xié)議。金融業(yè)支持者和大企業(yè)敦促對(duì)更激進(jìn)的政策保持克制，特朗普對(duì)民意調(diào)查的敏感性將迫使他作出讓步。任何新貿(mào)易協(xié)議，都可能會(huì)引發(fā)美國(guó)股市的短期交易反彈，而目前他依然將其作為出售的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，他仍然看空美元。