證券時報
2025-05-09 22:29
2024年，碳酸鋰價格重心不斷下移。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，碳酸鋰價格從2024年年初的10.1萬元/噸跌至年末的7.5萬元/噸，跌幅達(dá)25.74%。在碳酸鋰價格持續(xù)走低的情況下，上游鋰礦企業(yè)整體呈現(xiàn)營收、利潤雙下滑的態(tài)勢，但仍有部分企業(yè)依靠成本優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)盈利，展現(xiàn)出低成本提鋰技術(shù)的優(yōu)勢與韌性。從下游鋰電池企業(yè)來看，整體盈利情況較好，新能源汽車已成為企業(yè)業(yè)績增長的重要動力源。值得關(guān)注的是，行業(yè)深度調(diào)整之后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極擁抱期貨市場，碳酸鋰期貨也成了幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的“利器”。
業(yè)績分化顯著，低成本企業(yè)更具優(yōu)勢
2024年，碳酸鋰價格持續(xù)下跌直接壓縮了企業(yè)的盈利空間，導(dǎo)致以鋰礦和鋰化合物為主營業(yè)務(wù)的3家企業(yè)不約而同地由盈轉(zhuǎn)虧。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，天齊鋰業(yè)虧損79.05億元，虧損額創(chuàng)上市以來新高；贛鋒鋰業(yè)虧損20.74億元，出現(xiàn)上市以來的首次年度虧損；盛新鋰能虧損6.22億元，迎來公司近五年來首次虧損。
盛新鋰能在年報中明確表示，鋰鹽行業(yè)仍處于下行周期中，由于新產(chǎn)能不斷釋放以及需求增速放緩，導(dǎo)致市場呈現(xiàn)供過于求的局面，鋰鹽產(chǎn)品和鋰精礦價格下跌幅度較大。據(jù)悉，2021年5月起，盛新鋰能開始專注于鋰電新能源材料，主營鋰礦采選、基礎(chǔ)鋰鹽和金屬鋰的生產(chǎn)與銷售。當(dāng)前，盛新鋰能99.9%的收入來源于碳酸鋰和氫氧化鋰。2024年，盛新鋰能總營業(yè)收入為45.81億元，同比減少42.38%；盈利從2023年的7.02億元，變?yōu)?6.22億元，同比減少188.51%。盛新鋰能表示，2024年?duì)I業(yè)收入下降，主要是因?yàn)殇圎}產(chǎn)品銷售單價下降，導(dǎo)致銷售收入減少。
無獨(dú)有偶，贛鋒鋰業(yè)也在年報中表示，2024年全球鋰鹽行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整，受供需格局轉(zhuǎn)變、鋰產(chǎn)品市場波動的影響，鋰鹽及鋰電池產(chǎn)品銷售價格下跌，公司經(jīng)營業(yè)績同比有所下降。據(jù)悉，贛鋒鋰業(yè)是全球鋰業(yè)龍頭，業(yè)務(wù)貫穿上游鋰資源開發(fā)、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游鋰電池制造及退役鋰電池綜合回收利用。從營收結(jié)構(gòu)來看，贛鋒鋰業(yè)開始往下游鋰電池產(chǎn)品傾斜。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，贛鋒鋰業(yè)鋰系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了120.17億元的營收，同比下滑50.88%，占總營收的63.56%，較上年下滑超10個百分點(diǎn)。同期，鋰電池系列產(chǎn)品營業(yè)收入為58.97億元，同比減少23.49%，為贛鋒鋰業(yè)貢獻(xiàn)了31.19%的營收，較2023年提高了7.81個百分點(diǎn)。
盡管鋰礦企業(yè)受碳酸鋰價格下探影響最大，但仍有部分企業(yè)依靠成本優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)盈利。比如，受益于鹽湖提鋰的成本優(yōu)勢，鹽湖股份與藏格礦業(yè)還是在鋰產(chǎn)品價格下行的周期中實(shí)現(xiàn)盈利。具體來看，2024年，鹽湖股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.63億元，居鋰礦板塊盈利首位。2024年，鹽湖股份碳酸鋰產(chǎn)品毛利率達(dá)到50.68%，顯著高于行業(yè)平均水平。目前鹽湖提鋰成本維持在每噸3萬至4萬元區(qū)間，較礦石提鋰具有明顯成本優(yōu)勢，鹽湖股份計劃2025年生產(chǎn)碳酸鋰4.3萬噸。
值得注意的是，雖然藏格礦業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.80億元，但其主要利潤來自參股巨龍銅業(yè)貢獻(xiàn)的投資收益，投資收益占其歸母凈利潤的74.72%，約為19.28億元，而碳酸鋰業(yè)務(wù)收益僅占31.43%。2024年，藏格礦業(yè)碳酸鋰平均售價（含稅）為8.5萬元/噸，平均銷售成本為4.1萬元/噸，毛利率為45.44%。藏格鋰業(yè)稱，公司被指定為廣期所碳酸鋰期貨交割廠庫，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大公司在業(yè)內(nèi)的知名度和影響力，對公司后續(xù)拓展業(yè)務(wù)渠道、增加經(jīng)濟(jì)效益等產(chǎn)生積極作用。
“4月以來，行業(yè)仍然持續(xù)累庫態(tài)勢，在當(dāng)前的市場格局下，一些品質(zhì)相對較差的資源可能會面臨產(chǎn)能出清，這也意味著擁有自供鋰或低成本產(chǎn)品的企業(yè)將更具優(yōu)勢?！眲?chuàng)元期貨分析師余爍表示，當(dāng)前市場供過于求，考慮到鋰價維持在底部區(qū)間，供給釋放的節(jié)奏低于預(yù)期，雖然鋰價已跌至底部區(qū)間，但之后可能會有較長的磨底階段。
為更好地應(yīng)對行業(yè)周期性波動，鋰企業(yè)將通過各種方式降低成本。贛鋒鋰業(yè)稱，今年公司的鋰資源自給率估計可以做到60%左右，隨著馬里Goulamina鋰輝石項(xiàng)目產(chǎn)能提升，公司的鋰資源自給率還可以進(jìn)一步提高。鹽湖股份表示，公司高度重視成本管控，持續(xù)深挖潛在的成本節(jié)約空間，如大力投入技術(shù)研發(fā)，通過更先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，提高資源利用效率，降低單位產(chǎn)品能耗。
新能源汽車業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長引擎
相對而言，鋰電池企業(yè)整體盈利情況較好。期貨日報記者留意到，在當(dāng)前凈利潤超10億元的公司中，不乏寧德時代、比亞迪等頭部鋰電池企業(yè)。
作為全球最大的動力電池供應(yīng)商，寧德時代2024年在動力電池市場中繼續(xù)保持絕對優(yōu)勢。財報數(shù)據(jù)顯示，2024年，寧德時代實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤507.4億元，同比增長15.01%。需要指出的是，寧德時代總營收去年首次同比下滑9.7%，至3620億元，但依然拿下當(dāng)前業(yè)績斷層第一。
對于營收下滑，寧德時代在2024年業(yè)績預(yù)告中曾解釋稱，盡管公司電池產(chǎn)品銷量有所增長，但由于碳酸鋰等原材料價格下降，公司產(chǎn)品價格相應(yīng)調(diào)整，導(dǎo)致營業(yè)收入同比下降；而歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升，主要得益于公司研發(fā)技術(shù)和產(chǎn)品力的持續(xù)增強(qiáng)。
與此同時，新能源汽車已成為企業(yè)業(yè)績增長的重要引擎。比亞迪作為新能源汽車賽道的龍頭企業(yè)，2024年實(shí)現(xiàn)營收7771.02億元，同比增長29.02%；凈利潤402.54億元，同比增長34%。這是比亞迪歷史上年度營收首次突破7000億元。
吉利汽車2024年的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，也離不開新能源汽車銷售業(yè)績的增長。數(shù)據(jù)顯示，2024年，吉利汽車營收為2401.9億元，同比增長34%；凈利潤為166.32億元，同比增長213%，創(chuàng)歷史新高。對此，吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅表示，2024年，吉利汽車新能源汽車銷售占比近50%，銷售總量上升到中國第二，創(chuàng)歷史新高。同時，吉利汽車新能源板塊已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全面盈利。
產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極擁抱期貨市場
行業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整之后，鋰電產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極擁抱期貨市場，期貨市場初步滿足了企業(yè)的風(fēng)險管理需求。據(jù)了解，截至2024年年末，已有66家鋰電上市公司明確參與套保業(yè)務(wù)，較2023年12月末增長186%。同時，在廣期所碳酸鋰期貨的護(hù)航下，我國部分鋰電產(chǎn)業(yè)企業(yè)扭虧為盈。
永杉鋰業(yè)2024年年報顯示，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入約59億元，同比減少21.5%；歸母凈利為2542萬元，2023年虧損3.3億元。據(jù)悉，永杉鋰業(yè)是一家完成業(yè)務(wù)整合不久的中小市值企業(yè)，目前的主營業(yè)務(wù)包括鋰鹽業(yè)務(wù)和鉬業(yè)務(wù)，當(dāng)前公司主要利潤來自鋰鹽業(yè)務(wù)。2024年，永杉鋰業(yè)鋰鹽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入101476萬元，鋰鹽產(chǎn)品毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，提升至13.69%。從公司利潤貢獻(xiàn)的角度看，收入占比20%的鋰鹽業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司65%以上的毛利潤，是公司2024年盈利的主要驅(qū)動力。
期貨日報記者梳理發(fā)現(xiàn)，2024年下半年，永杉鋰業(yè)大幅度增加了套保力度，對沖庫存貶值風(fēng)險。永杉鋰業(yè)在2024年半年報中披露，報告期內(nèi)，該公司商品期貨購入金額僅為80.39萬元，售出金額僅為108.29萬元。永杉鋰業(yè)2024年年報顯示，2024年，永杉鋰業(yè)商品期貨購入金額為195.73萬元，售出金額為1395.55萬元。這意味著，2024年下半年永杉鋰業(yè)賣出套保近1300萬元，涵蓋了其碳酸鋰的大部分庫存量。從結(jié)果來看，該公司全年合計公允價值變動損益達(dá)到679.12萬元，算上投資收益163.56萬元后，合計影響損益842.68萬元。
作為磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)龍頭，湖南裕能也通過參與碳酸鋰期貨套期保值，規(guī)避上游原材料價格下跌的風(fēng)險。湖南裕能在2024年年報中表示，為了應(yīng)對原材料價格波動風(fēng)險，及時追蹤重要原材料市場供求和價格變動，通過采購時點(diǎn)研判、優(yōu)化庫存、期貨套期保值等措施加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理及采購成本控制，降低原材料價格波動帶來的風(fēng)險。湖南裕能年報披露，2024年，公司購入套保約35.3億元，售出套保約31.7億元，期末金額約為2.42億元；整體套保方向?yàn)橘I入套期保值，這與企業(yè)為了防止未來碳酸鋰價格上漲對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響的目的相符。
“作為鋰離子電池的重要原材料，碳酸鋰價格大幅波動會顯著影響下游電池廠、整車企業(yè)、儲能系統(tǒng)集成商等產(chǎn)業(yè)企業(yè)的利潤水平。當(dāng)鋰價大幅上漲時，終端產(chǎn)成品售價相對剛性，原材料價格上行將顯著壓縮企業(yè)的盈利空間；而鋰價大幅下跌時，企業(yè)前期采購的庫存面臨貶值風(fēng)險?！敝袊猩饘俟I(yè)協(xié)會政策研究專家李明怡認(rèn)為，在大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的情況下，全球各國對碳酸鋰的需求持續(xù)增長。由于全球碳酸鋰行業(yè)集中度較高，主要廠商的議價能力較強(qiáng)，可按照市場供需和生產(chǎn)成本情況調(diào)節(jié)價格，導(dǎo)致碳酸鋰價格大幅波動。碳酸鋰的現(xiàn)貨定價較為分散，價格不公開、不透明，下游企業(yè)有強(qiáng)烈的風(fēng)險管理需求。
“碳酸鋰期貨不僅可以為碳酸鋰廠家提供更多、更優(yōu)質(zhì)的銷售渠道，也可以為傳統(tǒng)貿(mào)易商和下游廠家提供更多元化的風(fēng)險管理方式。”李明怡表示，通過參與碳酸鋰期貨交易，企業(yè)可以鎖定未來的采購成本或銷售價格，規(guī)避市場價格波動風(fēng)險。
