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在AI算力需求爆發(fā)驅(qū)動(dòng)下，寒武紀(jì)（688256.SH）——這家曾被市場(chǎng)稱為“AI芯片第一股”的企業(yè)，正在被資本市場(chǎng)重新審視。

近日，寒武紀(jì)拋出了一份定增計(jì)劃，擬募資近50億元，并發(fā)布了一系列配套公告。

記者注意到，上市以來(lái)，公司屢次募資押注大模型芯片賽道。在英偉達(dá)高端芯片對(duì)華限售、自主創(chuàng)新緊迫性提升的背景下，寒武紀(jì)能否憑借技術(shù)積累搶占市場(chǎng)紅利？其連續(xù)兩季的盈利表現(xiàn)，又是否意味著拐點(diǎn)已至？

資金面警報(bào)拉響

回首2024年，寒武紀(jì)的股價(jià)表現(xiàn)一騎絕塵。2024年，寒武紀(jì)累計(jì)上漲387.55%，不考慮新股的情況下，它成為A股年度漲幅之王。

如此表現(xiàn)，引得部分股民給予寒武紀(jì)“寒王”“AI一哥”之稱。今年2月25日，寒武紀(jì)股價(jià)創(chuàng)歷史新高，達(dá)818.87元/股。

作為A股指數(shù)的“寵兒”，寒武紀(jì)曾在2021年3月15日躋身科創(chuàng)50；2023年被納入滬深300；2024年相繼被納入上證50和中證A500。

融資客也持續(xù)入場(chǎng)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，寒武紀(jì)融資余額高達(dá)53.38億元。

盡管在資本市場(chǎng)風(fēng)光無(wú)兩，但寒武紀(jì)卻仍背負(fù)高投入的重?fù)?dān)。

寒武紀(jì)于2020年7月20日登陸科創(chuàng)板。

公開(kāi)信息顯示，寒武紀(jì)營(yíng)收自2017年以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，但由于研發(fā)投入較大等因素，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)長(zhǎng)期深陷虧損。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年至2024年，寒武紀(jì)的研發(fā)費(fèi)用分別為7.68億元、11.36億元、15.23億元、11.18億元和12.16億元，合計(jì)投入超57億元，每年的研發(fā)投入均超過(guò)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入。

高投入模式作為技術(shù)突破的關(guān)鍵路徑，在推動(dòng)創(chuàng)新的同時(shí)也對(duì)企業(yè)資金面形成考驗(yàn)。

自上市以來(lái)，寒武紀(jì)已完成兩次募資。

在首次公開(kāi)發(fā)行中，寒武紀(jì)采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下詢價(jià)配售與網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行結(jié)合方式，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行4010萬(wàn)股A股，發(fā)行價(jià)64.39元/股，共募資25.82億元，扣除相關(guān)費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額達(dá)24.98億元。

此外，2022年度公司向特定對(duì)象發(fā)行1380.6萬(wàn)股，每股121.1元，募資16.72億元?？鄢黜?xiàng)發(fā)行費(fèi)用（不含稅）后，實(shí)際凈額為16.49億元，目前，寒武紀(jì)的資金面仍然面臨一定的壓力。一方面，公司需要持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)，以保持技術(shù)先進(jìn)性；另一方面，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司的運(yùn)營(yíng)資金需求也在增加。

截至2024年3月末，寒武紀(jì)賬面貨幣資金為6.52億元，創(chuàng)上市以來(lái)新低。

募資加碼AI芯片

高資本開(kāi)支是寒武紀(jì)應(yīng)對(duì)AI技術(shù)革命的重要保障。

從此次的定增方案來(lái)看，寒武紀(jì)擬發(fā)行不超過(guò)2087.28萬(wàn)股股票，募資總額不超過(guò)49.8億元。

價(jià)格方面，本次發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)的80%。

截至5月6日收盤，寒武紀(jì)報(bào)收707.22元/股。相較今年2月份的高點(diǎn)已經(jīng)跌去了13.63%。

以此計(jì)算，寒武紀(jì)的定增價(jià)格理論上可低至約634元/股。

同時(shí)，隨著定增計(jì)劃的拋出，寒武紀(jì)未來(lái)的發(fā)展方向也更加清晰：加碼AI芯片的研發(fā)，特別是面向大模型的芯片平臺(tái)和軟件平臺(tái)項(xiàng)目。

根據(jù)公告，此次募資的資金將主要用于三個(gè)方向：29億元用于面向大模型的芯片平臺(tái)項(xiàng)目，16億元用于面向大模型的軟件平臺(tái)項(xiàng)目，剩余4.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

大模型的發(fā)展對(duì)智能芯片提出了更高的要求，包括更高的計(jì)算效率、更低的功耗和更強(qiáng)的并行處理能力。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，寒武紀(jì)此次募資加碼AI芯片，正是為了抓住大模型時(shí)代帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇，提升其在智能芯片領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

具體來(lái)看，寒武紀(jì)計(jì)劃通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)覆蓋不同類型大模型任務(wù)場(chǎng)景的系列化芯片產(chǎn)品，包括面向大模型訓(xùn)練的芯片、面向大語(yǔ)言模型推理的芯片、面向多模態(tài)推理的芯片和面向大模型需求的交換芯片。

此外，寒武紀(jì)還計(jì)劃建設(shè)先進(jìn)封裝技術(shù)平臺(tái)，以靈活高效地支撐不同場(chǎng)景下差異化產(chǎn)品的封裝。

值得注意的是，寒武紀(jì)此次定增的募投項(xiàng)目與公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)布局緊密相連。

寒武紀(jì)已先后研發(fā)了一系列智能處理器和智能芯片產(chǎn)品，包括用于終端場(chǎng)景的寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1H、寒武紀(jì)1M系列智能處理器；基于思元100、思元270、思元290芯片、思元370的云端智能加速卡系列產(chǎn)品；基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

通過(guò)此次募資加碼，寒武紀(jì)有望進(jìn)一步完善其產(chǎn)品矩陣。

AI芯片風(fēng)口正勁

寒武紀(jì)最大的優(yōu)勢(shì)在于AI芯片的研發(fā)能力。當(dāng)風(fēng)口來(lái)臨，資本市場(chǎng)開(kāi)始重新審視這家國(guó)產(chǎn)芯片廠商的長(zhǎng)期價(jià)值。

人工智能的發(fā)展離不開(kāi)計(jì)算技術(shù)和算力硬件的支撐。全球科技巨頭持續(xù)加大在智能算力硬件上的投資，陸續(xù)宣布千億美金量級(jí)的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投入計(jì)劃。

在國(guó)內(nèi)，根據(jù)IDC和浪潮信息聯(lián)合發(fā)布的《2025年中國(guó)人工智能計(jì)算力發(fā)展評(píng)估報(bào)告》預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)智能算力規(guī)模將達(dá)到1037.3EFLOPS，并在2028年達(dá)到2781.9EFLOPS，2025~2028年中國(guó)智能算力規(guī)模的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)38.94%。

在智能算力需求爆發(fā)的背景下，智能芯片作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心，也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

根據(jù)德勤報(bào)告預(yù)測(cè)，到2025年底，全球AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)1500億美元，并有望在2027年達(dá)到4000億美元的高峰。

4月15日，英偉達(dá)8-k文件披露，美國(guó)政府于9日告知，H20芯片出口到中國(guó)需要許可證，此后又于14日告知，這些規(guī)定將無(wú)限期實(shí)施。通知提及，這一新規(guī)將影響該公司共計(jì)約55億美元的季度費(fèi)用，涉及H20的庫(kù)存、采購(gòu)承諾和相關(guān)儲(chǔ)備。

對(duì)此，海通證券研報(bào)指出，若英偉達(dá)完全退出中國(guó)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)中國(guó)數(shù)據(jù)中心AI芯片市場(chǎng)將重構(gòu)為華為、寒武紀(jì)、昆侖芯三家公司主導(dǎo)格局。

政策面上，4月29日，北京市委財(cái)經(jīng)委審議通過(guò)并印發(fā)了《北京市促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展高質(zhì)量發(fā)展2025年工作要點(diǎn)》。其中提出，支持企業(yè)參與新型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)和應(yīng)用創(chuàng)新，支持民營(yíng)企業(yè)建設(shè)智算中心，對(duì)采購(gòu)自主可控GPU芯片開(kāi)展智能算力服務(wù)的企業(yè)按照投資額的一定比例給予支持，支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化改造，加大對(duì)人工智能賦能新型工業(yè)化典型應(yīng)用案例的政策、資金及項(xiàng)目支持力度。

在不確定性增加的背景下，高性能算力芯片的自主創(chuàng)新重要性日漸提高。

寒武紀(jì)底牌幾何？

AI芯片市場(chǎng)空間無(wú)疑廣闊，但寒武紀(jì)自身能否抓住機(jī)遇搶占風(fēng)口，進(jìn)一步提升盈利能力呢？

受益于算力需求的顯著上升，寒武紀(jì)2024年業(yè)績(jī)大幅改善。年報(bào)顯示，公司2024年?duì)I業(yè)收入為11.74億元，同比增長(zhǎng)65.56%；歸母凈利潤(rùn)為-4.52億元，同比增長(zhǎng)46.69%。

西部證券分析師指出，2024年以來(lái)，公司已成功驗(yàn)證了集群規(guī)模的LLM模型預(yù)訓(xùn)練功能，并將公司智能芯片產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的自然語(yǔ)言應(yīng)用場(chǎng)景中實(shí)現(xiàn)了批量出貨。

其中，去年第四季度成為寒武紀(jì)的盈利轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比增長(zhǎng)768.58%。

2025年第一季度，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.11億元，同比增長(zhǎng)4230.22%，歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)256.82%。

至此，寒武紀(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

值得一提的是，從去年二季度開(kāi)始，公司存貨持續(xù)攀升。截至今年一季度末，存貨余額高達(dá)27.55億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)。

“存貨的大幅攀升，意味著產(chǎn)品備貨充足，或是對(duì)下游市場(chǎng)需求有信心，準(zhǔn)備迎接訂單增加；或是產(chǎn)品線拓展，新品即將批量推向市場(chǎng)。預(yù)付款的增長(zhǎng)，則反映出公司布局上游產(chǎn)業(yè)鏈，提前鎖定關(guān)鍵原材料、技術(shù)服務(wù)供應(yīng)，為生產(chǎn)研發(fā)的連貫性保駕護(hù)航?！庇袡C(jī)構(gòu)分析人士指出。

在AI芯片供需緊張背景下，寒武紀(jì)的存貨大幅增長(zhǎng)，無(wú)疑為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。

同時(shí)，現(xiàn)金流量表也給出側(cè)面印證，源于經(jīng)營(yíng)性采購(gòu)支出增加，今年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅流出，為-13.99億元。

隨著市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，寒武紀(jì)的高研發(fā)投入開(kāi)始收獲回報(bào)，盈利拐點(diǎn)似乎已經(jīng)到來(lái)。

今年3月，有市場(chǎng)消息稱，字節(jié)跳動(dòng)向寒武紀(jì)下單4萬(wàn)顆580芯片，單價(jià)2.5萬(wàn)元，價(jià)值共計(jì)10億元。對(duì)此，字節(jié)方面向記者回應(yīng)：消息不實(shí)。但這一傳聞仍引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛猜測(cè)。

廣發(fā)證券研報(bào)預(yù)計(jì)，2025年公司的AI芯片向互聯(lián)網(wǎng)等商業(yè)客戶的銷售規(guī)模有望上臺(tái)階。

值得一提的是，寒武紀(jì)本次大舉“吸金”的同時(shí)，還提出了分紅計(jì)劃。

公司公告稱，2025年至2027年，在滿足現(xiàn)金分紅條件時(shí)，將采取固定比例政策進(jìn)行現(xiàn)金分紅，即任意三個(gè)連續(xù)會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于該三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。

“隨著公司業(yè)績(jī)的改善和市場(chǎng)前景的明朗，寒武紀(jì)希望通過(guò)分紅來(lái)增強(qiáng)投資者的信心，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)形象?！睖夏硻C(jī)構(gòu)分析師對(duì)記者表示。